USDT之所以会比美元低，核心是市场供需失衡、发行方信任风险、流动性摩擦与监管压力共同作用，导致其二级市场价格偏离1美元锚定，并非理论上的等值失效。
市场供需关系是导致USDT折价最直接的因素。在加密货币市场出现恐慌性下跌时，投资者会集中将比特币、以太坊等主流资产兑换为USDT避险，随后大量持有者又会急于将USDT换成法币撤离市场，造成USDT短期供过于求。当买盘无法快速承接巨额卖单时，价格就会被持续压低。例如2022年LUNA崩盘期间，市场恐慌情绪蔓延，USDT一度短暂脱锚至0.95美元附近。而在熊市周期中，投资者离场意愿强烈，链上数据常显示交易所USDT存量大幅增加、交易量下滑，这种资金流出压力会持续让USDT处于折价状态。
Tether公司的储备透明度与信任危机，是USDT长期折价的深层原因。USDT理论上采用1:1美元储备发行，但市场对其储备资产的真实性与流动性长期存疑。尽管Tether会定期发布储备报告，但其审计流程不够透明，历史上还曾被曝出储备中包含大量商业票据、贷款等流动性较差的资产，而非纯现金。每当有关于Tether储备不足、监管调查的消息传出，市场对其刚性兑付的信心就会动摇，持有者会选择折价抛售规避风险。2021年美国CFTC对Tether开出罚单时，USDT价格就曾明显下挫，这种信任缺口始终是压制USDT价格的重要因素。
市场流动性分层与套利摩擦，会放大并延长USDT的折价幅度。USDT在数百个交易所与十余条公链上流通，不同平台的交易深度差异极大。在小型交易所或新兴公链上，USDT流动性薄弱，大额卖出订单极易引发大幅滑点，让局部价格严重偏离1美元。而跨平台、跨链套利存在手续费、网络拥堵、到账延迟等成本，尤其在市场剧烈波动时，套利资金入场速度变慢，无法快速抹平价差。当主流交易所折价持续时，小型平台的折价会更严重，形成全域性的价格倒挂。
