ETH出现大幅暴跌行情时，FEI币大概率会出现短期脱锚下行，协议PCV储备承压，治理代币TRIBE同步大幅跳水，极端行情下稳定币锚定机制会面临严峻考验，只有在ETH跌幅收敛、市场流动性回暖后，FEI才会逐步回归1美元锚定区间。
FEI作为原生以太坊生态的算法稳定币，其核心储备资产PCV绝大部分由ETH构成，协议最初创世阶段就以ETH作为唯一抵押品，所有用户兑换FEI都需要支付ETH，协议将募集的ETH全部注入Uniswap的ETH/FEI交易对充当流动性储备，这就让FEI的底层资产价值和ETH价格深度绑定。当ETH短时间内出现断崖式下跌，协议手中持有的ETH资产总市值会快速缩水，原本用来托底FEI价格的储备实力直接下降，市场参与者会对FEI的偿付能力产生担忧，进而引发抛售行为，FEI价格会率先跌破1美元锚定价，形成短期脱锚走势，历史行情中ETH出现单日跌幅超10%的行情时，FEI最低曾跌至0.9美元下方，远超常规波动区间。
FEI原本设计了卖出惩罚、买入奖励的规则，当价格低于0.98美元时，用户卖出FEI会被扣除手续费，低价买入则获得额外代币激励，本意是通过套利行为拉回锚定价格，但这套机制在ETH暴跌的极端行情下会失效。一方面市场恐慌情绪蔓延，投资者优先抛售风险资产，套利资金不敢进场承接FEI抛盘，惩罚机制无法阻挡大额卖单；另一方面ETH下跌会带动以太坊链上Gas费走低，链上DeFi整体活跃度下降，FEI的交易流动性持续萎缩，买卖价差扩大，进一步加剧价格偏离。同时协议为了稳定价格会动用PCV储备在二级市场回购FEI，ETH市值缩水意味着可动用的回购资金变少，托市能力大打折扣，很容易出现储备消耗过快的情况，2021年FEI首次脱锚危机，就和当时ETH短期波动、协议储备消耗过快直接相关。
除了FEI本身，其治理代币TRIBE会受到ETH暴跌的双重冲击，跌幅往往会远超ETH和FEI。TRIBE负责协议参数调整、PCV资产处置等核心治理权限，ETH下跌带来的储备缩水、脱锚风险，会让市场对TRIBE的价值预期大幅降低，投资者会抛售TRIBE规避风险，而TRIBE的流通盘相对较小，流动性不足，在大盘下行时很容易出现放量砸盘。而且协议在面临危机时，可能会通过DAO投票调整激励规则、动用更多储备救市，这类治理动作会进一步稀释TRIBE的价值，形成价格负反馈，往往ETH跌幅越大，TRIBE的回撤幅度就越高，成为行情下跌中率先承压的资产。
短期暴跌过后，FEI的走势分化取决于后续ETH的修复力度和市场流动性，如果ETH快速止跌回升，协议PCV资产市值修复，套利资金重新入场，FEI会在几天内逐步回归1美元附近；但如果ETH进入长期阴跌行情，市场整体风险偏好持续走低，FEI会长期处于轻度脱锚状态，链上使用场景萎缩，TVL持续下滑，协议只能不断调整规则维持运行，甚至出现储备耗尽的风险。和USDT、USDC这类法币抵押稳定币不同，FEI没有现实法币储备兜底，完全依赖以太坊生态资产和市场共识，这也是它在ETH大跌时稳定性远低于中心化稳定币的核心原因。
